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O setor têxtil é muito importante para a economia nacional. O faturamento do setor em 2014 foi de R$ 53,6 bi e atualmente emprega mais de 8 milhões de pessoas direta ou indiretamente. Desde a abertura da economia para a concorrência internacional na década de 90 que o setor vem sentido forte crise devido à concorrência de produtos importados mais baratos, principalmente os chineses, de qualidade duvidosa e com polêmicas trabalhistas.

Vou começar o estudo pela Alpargatas. Veio da Argentina em 1907 e hoje emprega mais de 18 mil pessoas em sua operação global. A Alpargatas está sediada em São Paulo e possui 13 unidades de produção no Brasil, sendo cinco fábricas e oito satélites. As operações internacionais próprias estão sediadas em: Buenos Aires, Nova York, Madri, Paris, Londres e Bolonha. Na Argentina, a produção é realizada em oito fábricas distribuídas no país.

Teve forte repercussão na mídia os fechamentos de algumas unidades como a de Santo Antônio/RN, Mooca/SP e Araruna/PB, mas assim como a Renault reduziu sua estrutura para melhor se adequar a realidade de sua participação global, foi estratégico e sensato para a Alpargatas repensar o tamanho de seus ativos e fazer o downgrade.

A empresa tem apresentado um consistente aumento em seu faturamento. Minhas projeções para o futuro são conforme gráfico abaixo.

A minha valuation mediu o valor de R$ 5,6 bi para a operação brasileira. O fato da equivalência entre capital próprio e de terceiros elevou o custo de capital reduzindo os fluxos de caixa futuro.

Pela natureza do setor marcado por alta concorrência, facilidade de novos entrantes e de acesso à tecnologia, a concessão de prazo de pagamentos alongados faz-se necessária para vencer a guerra no varejo. Os prazos e o ciclos da empresa são alongados o que exige demais do caixa da empresa. A consequência é previsível: aumento do endividamento bancário em 2015 para 36% do total do passivo para poder financiar na necessidade de capital de giro (NCG) cada vez maior a queda do capital de giro (CDG) formando o famoso efeito tesoura (overtrading) revelado no saldo negativo de recursos na tesouraria em 2015, apontando que houve escassez de recursos para dar suporte para as operações da empresa. O ciclo financeiro da empresa de 107 dias em 2015 que refere-se ao prazo de financiamento das vendas para os clientes (após pagar fornecedores) dá uma ideia do sacrifício para o caixa que exige complemento de capital oneroso de longo prazo.

A minha análise sobre as ações é que estão muito superestimadas.

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